招商銀行股份有限公司香港分行(中華人民共和國註冊成立的股份有限公司)
银行同业拆借利率改革(IBOR Reform)
概述
银行同业拆借利率(IBORs) 以指定利率报价银行所提交的数据厘订,为大型银行所广泛采用的利率基准, 包括伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)、欧元银行同业拆借利率(EURIBOR) 、欧元隔夜平均利率指数(EONIA)以及其他相关利率。
現時市場上很多金融产品(例如贷款、债券、衍生产品、结构性产品等等)均以IBORs為計算利率的基准,亦被用作計算许多资产估值的基础。其中,LIBOR被用于以美元(USD)、英镑(GBP)、欧元(EUR)、日元(JPY)和瑞士法郎(CHF)计价的金融产品。
近年监管机构对银行间拆借市场的活跃度和灵活性开始感到担忧,金融稳定委员会(FSB) 于2014年向金融市场提出主要利率基准改革的建议,转换使用更为活跃和具流动性的隔夜融资市场产生的接近无风险利率(RFRs)为替代参考利率取代IBORs。全球的监管机构已强调使用IBOR的市场参与者必需开始转换使用替代参考利率。
英国金融行为监管局(FCA)已经宣布, 于2021年后将不再强制要求银行提交用于LIBOR计算的利率,这代表着LIBOR将很大可能会在2021年底后或更早终止。
同时,多个司法管辖区的监管机构以及公共和私营部门工作组,包括国际掉期及衍生工具协会(ISDA)、英镑无风险参考利率工作组(Sterling Risk-Free Rates Working Group)、欧元无风险参考利率工作组(Working Group on Euro Risk-Free Rates)以及美国替代参考利率委员会(ARRC)等一直在研究IBORs的替代参考利率。 同时这些工作组也在考慮转换使用替代参考利率的过渡安排,并开发替代参考利率的新产品。
替代或改革参考利率的例子
多个司法管辖区的监管机关和工作组已订立替代参考利率和制定过渡策略,下表列出部份银行同业拆借利率 (IBORs)将被接近无风险利率 (RFRs)替代或改革的例子:
货币 (Currency) |
银行同业拆借利率 (IBORs) |
接近无风险利率 (RFRs) |
美元 (USD) |
美元伦敦银行间同业拆借利率(USD LIBOR) |
有担保隔夜融资利率 (SOFR) |
英镑 (GBP) |
英镑伦敦银行间同业拆借利率(GBP LIBOR) |
英镑隔夜平均指数 (SONIA) |
欧元 (EUR) |
欧元银行间同业拆借利率(EURIBOR),或 欧元伦敦银行间同业拆借利率(EUR LIBOR) |
欧元短期利率(€STR) |
日元 (JPY) |
日元伦敦银行间同业拆借利率(JPY LIBOR),以及东京银行间同业拆借利率(TIBOR)(分别适用日本在岸和离岸日元) |
东京隔夜平均利率(TONA) |
瑞士法郎 (CHF) |
瑞士法郎伦敦银行间同业拆借利率(CHF LIBOR) |
瑞士隔夜平均利(SARON) |
港元 (HKD) |
香港银行间同业拆借利率(HIBOR) |
港币隔夜平均利率指数(HONIA) |
新加坡元 (SGD) |
新加坡银行间同业拆借利率(SIBOR) |
新加坡隔夜平均利率(SORA) |
澳元 (AUD) |
银行票据互换率(BBSW) |
澳洲储备银行银行间隔夜现利率(AONIA) |
以上列表并不覆盖市场上所有的利率基准变动。
就香港银行间同业拆借利率(HIBOR)而言, 香港财资市场公会(TMA)已确定港元隔夜平均指数(HONIA)为认可的替代参考利率,但暂无意终止HIBOR,即HONIA与HIBOR将在2021年后市场中并存。
接近无风险利率(RFRs)與银行同业拆借利率 (IBORs)的主要分別
IBORs依赖指定利率报价银行所提交的数据。 RFRs则是隔夜利率,基于具有流动性基础市场中实际发生的交易计算所得。
IBORs为有期档利率(例如隔夜、1星期、1个月、2个月、3个月、6个月、12个月等),按照不同的期限结构的起始之时予以公布。而RFRs定义上不包含期限结构,在隔夜借款期限终止之时公布。
RFRs是一种接近无风险的隔夜利率,反之IBORs包含固有的期限结构及交易对手信贷风险,RFRs则更为稳健与透明。
对客户的潜在影响
银行同业拆借利率(IBORs)改革在过渡期间的转变可能会影响招商银行香港分行客户目前及未来使用银行产品和服务。该等影响的程度取决于一系列因素,包括:
l 采用IBOR定息或定价的产品或服务;
l 产品或合同的期限;
l 过渡期发生的变化生效的日期;
l 针对IBOR与RFR之间的信用和期限差异需作出的调整; 及
l 产品合同中包含的“后备机制”条款的性质
IBOR过渡可能对客户产生不同程度的影响, 包括合同条文的变更、 产品定价的改变、产品可能无法继续实现客户预期目的、操作流程/系统的修改,甚至可能对个别客户带来税务、监管、法律和会计上的影响。
本页乃招商银行香港分行截至2020年8月对银行同业拆借利率改革的理解,仅旨在为客户提供一般参考,招商银行香港分行无法于本页内容予以全面解说,本页所包含的信息均并不构成任何形式的意见或建议,客户请考虑就任何IBOR过渡相关的潜在影响和风险咨询专业顾问以进行独立评估和分析。
预计生效日期
各银行同业拆借利率(IBORs)改革生效的时间取决于相关的IBOR,其在不同的司法辖区、地区、时间与相关产品。
其中,伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)改革因2019-2020年冠状病毒的传播,导致部分司法管辖区的监管机构和工作组的准备工作延迟, 不过英国金融行为监管局(FCA)重申他们将于2021年底停止使用LIBOR,市场参与者必須在2021年底或之前生效这些变化。
就香港银行间同业拆借利率(HIBOR)而言, 如上所述,由于2021年后HIBOR和港元隔夜平均指数(HONIA)将在市场中并存,而市场参与者可选择使用HIBOR或HONIA。
参考資料
客户可参考以下各监管机构、工作组和其他行业机构发布的信息,以进一步获取更详尽的資料:
美国 |
Alternative Reference Rates Committee (ARRC) |
英国 |
l Financial Conduct Authority (FCA) l Bank of England (BoE) |
欧元区 |
European Central Bank (ECB) |
日本 |
Cross-Industry Committee on Japanese Yen Interest Rate Benchmarks |
瑞士 |
Swiss National Bank (SNB) |
香港 |
l Treasury Markets Association (TMA) l Hong Kong Monetary Authority (HKMA) |
全球 |
l International Swaps and Derivatives Association (ISDA) l Financial Stability Board (FSB) l Asia Securities Industry and Financial Markets Association (ASIFMA) l Asia Pacific Loan Market Association (APLMA) l International Capital Market Association (ICMA) |
招商银行香港分行正密切留意各监管机构和工作组发布的相关资讯,并将定期更新本网站和/或以电邮或信函方式通知客户进一步的信息。如有任何查询,请联系您的客户经理。
以下为香港财资市场公会准备的LIBOR转换备忘:
TMA: Transitioning Away from LIBOR: Points to Note for Corporate Treasurers